當前全球經濟及金融市場愈來愈依賴各國央行的寬鬆貨幣政策來維持繁榮；投資人眼下雖順風順水，
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，但當逆流來襲時，
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，卻益發脆弱。上周美國聯準會（Fed）暗示將降息，
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，不僅使美股標普500指數再創新高，
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，美國公債殖利率進一步下降，
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，也使美國公債與新興債券、投資級債券及垃圾級債券之間的殖利率差距縮小。同時國際金價漲到五年多以來高點，
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，油價強勁反彈，
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，比特幣也攻克10，
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，000美元的重大心理關卡。除了油價是受到中東情勢緊張帶動外，
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，其他資產的漲勢都是得到各國央行寬鬆貨幣政策的激勵。 市場都急著重新評估多數先進經濟體央行將調降利率的可能性，甚至盛傳一些央行可能擴大資產負債表規模。然而，投資人顯然忽視四項重大風險：首先是地緣緊張升高。伊朗擊落美國無人機後，美國總統川普最終雖撤銷了對伊朗的攻擊命令，但美、伊雙方都無意緩解緊張情勢。伊朗不斷升高口頭攻勢，美國則宣布將對伊朗實施更嚴厲的經濟制裁。其次為貿易衝突未解。金融市場一直期望川普與中國國家主席習近平在本周末20國集團（G20）峰會上的面對面會談，能有一些突破，然而美國上周又將五家中國企業列入出口管制的「黑名單」，限制美國廠商對這些中國公司出口產品。第三是經濟益發疲軟。美國紐約聯邦準備銀行製造業指數劇降到三年來低點，德國6月製造業採購經理人指數（PMI）仍低於50，顯示製造業景氣仍深陷萎縮，日本同期製造業PMI也降到三年來低點，使全球形成「循環式萎縮」的風險升高。最後是政策可能失聯。上述情況可能使先進國家目前已失衡的經濟政策更加缺乏整合性。各國央行被迫進一步寬鬆，凸顯政府其他部門仍尸位素餐，未採取有效措施促進經濟成長及金融穩定；美日歐央行競相寬鬆，也顯示各國都不願讓自己的貨幣升值。投資人目前只看到各國央行有意願、也有能力進一步寬鬆貨幣，因而出現「慶祝行情」，卻忽略了央行不得不寬鬆的環境及動機。投資人不能只顧順水行船，也應有逆浪來襲的準備。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博資訊專欄作者／編譯任中原），