上周市場出現極大的動盪，
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，加上春節封關在即，
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，對市場投資人而言，
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，確實難以決斷。市場關注波動度升高是否會形成持續的預期？觀察美國與台灣的VIX指數，
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，以台灣的VIX指數而言，
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，高點是出現在2/6，
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，2/9並未隨美股的進一步下跌出現高位，一方面反應了2/6期貨與期權市場似湧出停損單，但隨後並未帶動進一步的恐慌氛圍。從客觀數據上，期交所的VIX指數已經上升到25%以上的水準，這使得指數型權證的賣單報價相對稀少，或市場有效報價的權證多處於深價外，因而以波動度交易的立場，此時建立一個同時買入認購與認售的部位，在指數型權證的市場相對無期待可能。但反向回到TXO市場，交易者同時需要問，VIX是否會下降？其實這就是在討論TXO的隱波的行為，一般而言，下跌走勢比較容易帶動隱波的走高，對比上漲相對會造成下降，交易者即便不考慮這個問題，但計算總權利金支出點數，分析到期損平點的發生概率，對於思考是否要建倉仍是極有參考性。交易人可以台積電替代指數型權證，進行對台股大盤的避險或波動率交易的策略，這是基於權證市場造市隱波相關規範與標的歷史波動率表現的防禦性想法，同時更是基於台積電的權值與外資持股比重而來的假設。討論避險交易的問題，可以簡單的將指數型權證的報價（此處指賣出價格）除以該權證的行使比例，得到一如TXO市場的報價，如果同一履約價同一到期月的指數型權證與TXO，基於持有到期的避險策略，何者價低則買入該契約；時是不考慮買賣價差，也不在意是否為造市券商的買賣報價，甚至不在意是否會面對隱波下降，純粹以持倉到期的避險成本作為考量。但對於市場的交易者而言，確實需要理解支付選擇權成本的問題，在2/6的市場，TXO的VIX指數狂飆，使得對應的TXO隱波遠高於權證的隱波，形成基於賣權買權等價（put-call parity）反轉套利的空間，交易者可以利用買入認購權證，賣出同履約價同到期月的TXO put，合成偏低的多頭部位，同時放空的期貨部位銷定價差，基於目前TXO的VIX較存在偏高的可能，這也反應了造市商賣出報價也同步保守的原因。單純就市場的強弱勢而言，金融、塑化、面板、矽晶圓、Purley概念、電競概念等仍有相對勢與技術面優勢，但就年前部位思考恐非市場關心的重點。首先需要思考的是美國的升息態度明確，但會有新的理事主席，所以政策面的不可測性仍然有。其次，基於市場互動的思維，如果美債殖利率上升，加上美股下跌，代表對美國資產不具信心。而美債殖利率的上升，是牽動其他主權債殖利率的上升，還是牽動信用利差的上升，以及對於殖利率曲線的影響，這將會是後續觀察市場的一個重要的問題。因而在市場波動形成，避險成本已上升之際，交易與投資需求仍需觀察更多的市場互動現象，而非勇於交投。 圖／聯合晚報提供 分享 facebook，